工行经营风格稳健 资产回报高企

　　工行经营风格稳健 资产回报高企

　　工行作为一个独立的市场化运作的主体,在商业化经营与执行宏观信贷政策之间保持平衡,大方向是坚持信贷原则,具体操作过程中灵活调整。首先,公司自负盈亏,其整个经营不受政府干预,市场化运作是公司经营的第一要义;其次,坚持国家产业政策导向,支持实体经济转型,在这一过程中,工行自觉地与自身经营转型相结合,坚持有扶有控、有保有压的原则,着力调整优化金融资源配置,盘活存量资金,用好增量资金,有效推动经济结构调整和转型升级,更加服务实体经济增长,更有针对性地扩大内需,更切实地做好金融风险防范;最后,在坚持风险可控的前提下,结合不同地区的实际情况灵活调整信贷政策,支持地方经济发展与转型;一方面持续加强对重点领域和行业的金融支持,另一方面大力支持化解产能过剩矛盾;由于经济模式决定了金融模式,因此各地经营的分支机构一方面要贯彻总行的信贷制度,另一方面要结合各地的经济特点创造性地提供金融产品,目前公司产品众多,融资方式多样,可以根据客户情况,提供不同产品满足客户需求。

　　公司战略目标清晰且持续坚持既定战略,经营风格稳健。公司坚持走资本集约型的发展道路,依托经营结构优化调整和业务与体制机制的改革创新,着力推进经营模式的深度变革,经营业绩稳健;与经济周期相比,公司经营业绩的收益率曲线相对平滑;在经营过程中,安全性是首选,甚至牺牲部分效益,工行重在维护稳定的客户关系,在伴随企业成长的过程中,合作共赢;同时注重加快存量贷款的周转,提高信贷资产使用效率。

　　工行通过反向路演活动一方面展现了其经营的稳健型,另一方面体现了其作为国有大行进行转型的努力和成效;我们认为工行将在维持稳定增长的同时,加大国际化和综合化经营的步伐,进一步推动业务结构和收入结构的转型,未来发展前景可期;预计公司2013年和2014年EPS分别为0.76元和0.85元,对应当前价格的PE分别为5.1X和4.6X,维持“增持”评级。

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